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关于投资者的保护问题

关于投资者的保护问题

关键词:投资者教育,投资者保护,买者自负,卖者尽责

然而,由于大部分投资者接触资本市场的时间并不长,对资本市场的风险性知之甚少,同时我国资本市场规范化程度与西方成熟的资本市场相比,还有很多不健全的地方,导致了普通投资者的抗风险能力十分脆弱。近几年陆续出现多起金融诈骗案件,比如 2016 年中晋非法集资案,通过邀请投资者成为公司合伙人或向投资者虚称企业已经或即将上市、发售原始股等方式骗取投资资金,诈骗金额高达 400 余亿元。还有基于互联网模式出现的 P2P 非法集资案件,通过网络借贷平台发布虚假高利借款标的,甚至发假标自融,采用借新贷还旧债的庞氏骗局模式进行诈骗,仅在 2016 年一年出现问题的 P2P 平台就多达 1731 家,其数量之多令人不寒而栗。

按照国际证监会组织 ( International Organization of Securities Commissions , 简称 IOSCO ) 的定义 , 投资者教育 ( Investor Education ) 关于投资者的保护问题 是通过传播投资知识 、 传授投资经验 、 培养投资技能 、 倡导理性投资观念 、 提示相关投资风险 、 告知投资者权利及保护途径 , 提高投资者素质 。从投资者教育的定义来看,投资者教育的目的就是保护投资者,让投资行为可控。 一个国家或地区投资者权益保护得越好,资本市场就越发达,抵抗金融风险的能力就越强,对经济增长的促进作用也就越大,而投资者教育是保护投资者权益的重要手段。

西南财经大学中国金融研究中心在 2018 年进行了第三次 中国投资者教育现状全国性问卷调查,根据 《中国投资者教育现状调查报告( 2018 )》调查结果,可以得出我国目前投资者教育的现状和问题:

( 1 )我国投资者开始接触投教课程的时间远落后于发达国家, 50% 以上的投资者缺乏长期接受投教培训的意识,投资者金融素养整体偏低。

( 2 )投教工作提高了投资者学习金融知识的积极性, 90% 的投资者愿意为接受投教而投入相应的时间和资源,说明投资者个体对提升自我金融素养有十分强烈的渴求,而系统性投教工作的开展较晚,导致了我国投资者金融素养储备的不足。

投教工作其实可以归纳为“什么时候开始做”、“从哪里开始做”,“怎么做”这几个关键词。调查数据显示,投资者接受金融教育时间越早,金融教育基础越深厚,越能培养良好的金融意识。而我国绝大部分投资者都是在大学及以后阶段才开始接受经济 / 金融相关教育,仅 23% 的投资者在大学之前了解过金融相关知识。大多数金融发达国家从小学阶段就开始普及国民金融知识,我国金融教育起步时间远远晚于金融发达国家,投资者整体金融素养偏低。

高等院校是投教工作的重要主体之一,教育部公布数据显示, 2018 年我国各类高校在校学生达 3833 万人,高校学生具有较高知识素养,是祖国建设的生力军,其投资理念和理财习惯将对未来经济发展的方向产生深远影响。如果我们从高校学生群体入手,联合学校和金融机构优势力量,针对性地对在校大学生进行投资者教育,有计划的制定金融知识教育方案,将快速取得良好的投教工作成效,提高主流群体金融知识素养,起到良好示范效应,对投教工作融入国民教育体系将产生事半功倍的效果。具体而言,高校学生投资者教育可以从以下几方面开展工作:

( 2 )开设投资理财相关课程。 针对非财经专业学生,可开设投资理财方面的公共课程,教授理财证券期货等基础知识。其授课内容无需太多专业理论,可侧重于日常投资常识的讲授,以此来帮助学生熟悉并理解生活中经常遇到的一些投资现象,让学生树立初步的投资理念和投资安全观念。公共课程可采用“关于投资者的保护问题 投资案例 + 热点事件”的教学方法进行展开,立足日常生活,让课程内容更加通俗易懂。针对财经类专业,可以与证券期货机构等进行合作,开设紧贴实际金融市场发展的专业课程,把学院教育与从业教育有机结合,从专业理论到实践技能不断拓展。例如:大一可开设“货币银行学 + 会计基础”,大二开设“统计学 + 财务报表”、“投资学 + 证券从业基础知识”,大三开设“证券投资学 + 公司金融”、“证券投资技术分析 + 期货交易 + 基金投资”,大四开设“投资模拟实践 + 投资案例分析”。相应的教学内容要更加注重广度和深度,应重点讲授证券基础知识、基本面分析、技术面分析、量化分析、大数据分析、风险防范、投资心理与技巧等内容,同时与合作金融机构常态化互动,及时把新制度、新规则、新技术、新概念、新热点传授给学生。具体教授方式不拘泥于课堂教学,可以以“行情周评 + 模拟投资比赛 + 小组报告”等模式展开,加强模拟投资教学,理论与实际相结合,实践与分析共促进。

根据西南财大调查报告数据显示,多数金融机构对投教工作都非常重视和关注,在投教方面投入了较多资源,投教工作者的工作年限集中在 1-3 年和 5-10 年,超七成投教工作者接受过相关专项培训,超过 90% 的金融机构制定了专门的投教计划(以月度计划为主,占比为 75.28% )。在投教工作效果评估方面,大部分金融机构对客户满意度的测评主要是满足监管机构的规定要求。这一调查结果从侧面反映了我国金融机构目前开展投教工作存在一定的“盲目性”。虽然有关投教资源的投入较多,但在实施过程中或多或少的存在为了投教而投教,并没有找准自身在投教工作中的定位,也缺乏将投教工作与实际经营活动进行良好结合的途径,导致投教实际效果并未得到明显提升。

因此,金融机构投教工作的下一步重点在于明确投教工作定位,监管机构也要对金融机构取得的投教工作成果进行肯定,可通过行政发文、优化指标等方式进行切实可行的正反馈,激发金融机构内生动力。各金融机构可将自身资源和外部高校资源进行优化整合,借助 校企合作的投教优势,利用互联网学习平台或者是 APP 软件,依托网络课程等方式,开发多媒体学习资源,共同建设精品在线开放课程,投资者通过自主学习、在线测试等换算相应积分。监管机构可将投资者教育成效作为加分项纳入指标考核体系,从指标上确保投教工作的存在感,而不再是可有可无的公益工作。监管机构的考核反馈必然会对各金融机构的业绩排名产生影响,各金融机构自然会将投资者教育工作纳入各自的业绩考核体系中,通过压力传递,激发投资机构的内生动力。在经营活动中,金融机构还可以将产品营销活动和投资者教育相结合,把投资者教育作为活动任务,并提供相应的活动奖励,形成投教行为与产品营销的有机融合。

关于投资者的保护问题

国务院办公厅关于进一步加强资本市场
中小投资者合法权益保护工作的意见

国办发〔2013〕110号
各省、自治区、直辖市人民政府,国务院各部委、各直属机构:
中小投资者是我国现阶段资本市场的主要参与群体,但处于信息弱势地位,抗风险能力和自我保护能力较弱,合法权益容易受到侵害。维护中小投资者合法权益是证券期货监管工作的重中之重,关系广大人民群众切身利益,是资本市场持续健康发展的基础。近年来,我国中小投资者保护工作取得了积极成效,但与维护市场“公开、公平、公正”和保护广大投资者合法权益的要求相比还有较大差距。为贯彻落实党的十八大、十八届三中全会精神和国务院有关要求,进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作,经国务院同意,现提出如下意见。
一、健全投资者适当性制度
制定完善中小投资者分类标准。 根据我国资本市场实际情况,制定并公开中小投资者分类标准及依据,并进行动态评估和调整。进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排,明确适合投资者参与的范围和方式。
科学划分风险等级。 证券期货经营机构和中介机构应当对产品或者服务的风险进行评估并划分风险等级。推荐与投资者风险承受和识别能力相适应的产品或者服务,向投资者充分说明可能影响其权利的信息,不得误导、欺诈客户。
进一步完善规章制度和市场服务规则。 关于投资者的保护问题 证券期货经营机构和中介机构应当建立执业规范和内部问责机制,销售人员不得以个人名义接受客户委托从事交易;明确提示投资者如实提供资料信息,对收集的个人信息要严格保密、确保安全,不得出售或者非法提供给他人。严格落实投资者适当性制度并强化监管,违反适当性管理规定给中小投资者造成损失的,要依法追究责任。
二、优化投资回报机制
引导和支持上市公司增强持续回报能力。 上市公司应当完善公司治理,提高盈利能力,主动积极回报投资者。公司首次公开发行股票、上市公司再融资或者并购重组摊薄即期回报的,应当承诺并兑现填补回报的具体措施。
完善利润分配制度。 上市公司应当披露利润分配政策尤其是现金分红政策的具体安排和承诺。对不履行分红承诺的上市公司,要记入诚信档案,未达到整改要求的不得进行再融资。独立董事及相关中介机构应当对利润分配政策是否损害中小投资者合法权益发表明确意见。
建立多元化投资回报体系。 完善股份回购制度,引导上市公司承诺在出现股价低于每股净资产等情形时回购股份。研究建立“以股代息”制度,丰富股利分配方式。对现金分红持续稳定的上市公司,在监管政策上给予扶持。制定差异化的分红引导政策。完善除权除息制度安排。
发展服务中小投资者的专业化中介机构。 鼓励开发适合中小投资者的产品。鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场。基金管理人应当切实履行分红承诺,并努力创造良好投资回报。鼓励基金管理费率结构及水平多样化,形成基金管理人与基金份额持有人利益一致的费用模式。 关于投资者的保护问题
三、保障中小投资者知情权
增强信息披露的针对性。 有关主体应当真实、准确、完整、及时地披露对投资决策有重大影响的信息,披露内容做到简明易懂,充分揭示风险,方便中小投资者查阅。健全内部信息披露制度和流程,强化董事会秘书等相关人员职责。制定自愿性和简明化的信息披露规则。
提高市场透明度。 对显著影响证券期货交易价格的信息,交易场所和有关主体要及时履行报告、信息披露和提示风险的义务。建立统一的信息披露平台。健全跨市场交易产品及突发事件信息披露机制。健全信息披露异常情形问责机制,加大对上市公司发生敏感事件时信息披露的动态监管力度。
切实履行信息披露职责。 上市公司依法公开披露信息前,不得非法对他人提供相关信息。上市公司控股股东、实际控制人在信息披露文件中的承诺须具体可操作,特别是应当就赔偿或者补偿责任作出明确承诺并切实履行。上市公司应当明确接受投资者问询的时间和方式,健全舆论反应机制。
四、健全中小投资者投票机制
完善中小投资者投票等机制。 引导上市公司股东大会全面采用网络投票方式。积极推行累积投票制选举董事、监事。上市公司不得对征集投票权提出最低持股比例限制。完善上市公司股东大会投票表决第三方见证制度。研究完善中小投资者提出罢免公司董事提案的制度。自律组织应当健全独立董事备案和履职评价制度。
建立中小投资者单独计票机制。 上市公司股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时,对中小投资者表决应当单独计票。单独计票结果应当及时公开披露,并报送证券监管部门。
保障中小投资者依法行使权利。 健全利益冲突回避、杜绝同业竞争和关联交易公平处理制度。上市公司控股股东、实际控制人不得限制或者阻挠中小投资者行使合法权利,不得损害公司和中小投资者的权益。健全公开发行公司债券持有人会议制度和受托管理制度。基金管理人须为基金份额持有人行使投票权提供便利,鼓励中小投资者参加持有人大会。
五、建立多元化纠纷解决机制
完善纠纷解决机制。 上市公司及证券期货经营机构等应当承担投资者投诉处理的首要责任,完善投诉处理机制并公开处理流程和办理情况。证券监管部门要健全登记备案制度,将投诉处理情况作为衡量相关主体合规管理水平的依据。支持投资者与市场经营主体协商解决争议或者达成和解协议。
发挥第三方机构作用。 支持自律组织、市场机构独立或者联合依法开展证券期货专业调解,为中小投资者提供免费服务。开展证券期货仲裁服务,培养专业仲裁力量。建立调解与仲裁、诉讼的对接机制。
加强协调配合。 有关部门配合司法机关完善相关侵权行为民事诉讼制度。优化中小投资者依法维权程序,降低维权成本。健全适应资本市场中小投资者民事侵权赔偿特点的救济维权工作机制。推动完善破产清偿中保护投资者的措施。
六、健全中小投资者赔偿机制
督促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者。 对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人,应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资者。招股说明书虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏致使投资者遭受损失的,责任主体须依法赔偿投资者,中介机构也应当承担相应责任。基金管理人、托管人等未能履行勤勉尽责义务造成基金份额持有人财产损失的,应当依法赔偿。
建立上市公司退市风险应对机制。 因违法违规而存在退市风险的上市公司,在定期报告中应当对退市风险作专项评估,并提出应对预案。研究建立公开发行公司债券的偿债基金制度。上市公司退市引入保险机制,在有关责任保险中增加退市保险附加条款。健全证券中介机构职业保险制度。
完善风险救助机制。 证券期货经营机构和基金管理人应当在现有政策框架下,利用计提的风险准备金完善自主救济机制,依法赔偿投资者损失。研究实行证券发行保荐质保金制度和上市公司违规风险准备金制度。探索建立证券期货领域行政和解制度,开展行政和解试点。研究扩大证券投资者保护基金和期货投资者保障基金使用范围和来源。
七、加大监管和打击力度
完善监管政策。 关于投资者的保护问题 证券监管部门应当把维护中小投资者合法权益贯穿监管工作始终,落实到各个环节。对纳入行政许可、注册或者备案管理的证券期货行为,证券监管部门应当建立起相应的投资者合法权益保护安排。建立限售股股东减持计划预披露制度,在披露之前有关股东不得转让股票。鼓励限售股股东主动延长锁定期。建立覆盖全市场的诚信记录数据库,并实现部门之间共享。健全中小投资者查询市场经营主体诚信状况的机制。建立守信激励和失信惩戒机制。
坚决查处损害中小投资者合法权益的违法行为。 严肃查处上市公司不当更正盈利预测报告、未披露导致股价异动事项、先于指定媒体发布信息、以新闻发布替代应履行公告义务、编造或传播虚假信息误导投资者,以及进行内幕交易和操纵市场等行为。坚决打击上市公司控股股东、实际控制人直接或者间接转移、侵占上市公司资产。建立证券期货违法案件举报奖励制度。
强化执法协作。 各地区、各部门要统一认识,密切配合,严厉打击各类证券期货违法犯罪活动,及时纠正各类损害中小投资者合法权益的行为。建立侵害中小投资者合法权益事件的快速反应和处置机制,制定和完善应对突发性群体事件预案,做好相关事件处理和维护稳定工作。证券监管部门、公安机关应当不断强化执法协作,完善工作机制,加大提前介入力度。有关部门要配合公安、司法机关完善证券期货犯罪行为的追诉标准及相关司法解释。
八、强化中小投资者教育
加大普及证券期货知识力度。 将投资者教育逐步纳入国民教育体系,有条件的地区可以先行试点。充分发挥媒体的舆论引导和宣传教育功能。证券期货经营机构应当承担各项产品和服务的投资者教育义务,保障费用支出和人员配备,将投资者教育纳入各业务环节。
提高投资者风险防范意识。 自律组织应当强化投资者教育功能,健全会员投资者教育服务自律规则。中小投资者应当树立理性投资意识,依法行使权利和履行义务,养成良好投资习惯,不听信传言,不盲目跟风,提高风险防范意识和自我保护能力。
九、完善投资者保护组织体系
构建综合保护体系。 加快形成法律保护、监管保护、自律保护、市场保护、自我保护的综合保护体系,实现中小投资者保护工作常态化、规范化和制度化。证券监管部门、自律组织以及市场经营主体应当健全组织机构和工作制度,加大资源投入,完善基础设施,畅通与中小投资者的沟通渠道。证券监管部门建立中小投资者合法权益保障检查制度与评估评价体系,并将其作为日常监管和行政许可申请审核的重要依据。
完善组织体系。 探索建立中小投资者自律组织和公益性维权组织,向中小投资者提供救济援助,丰富和解、调解、仲裁、诉讼等维权内容和方式。充分发挥证券期货专业律师的作用,鼓励和支持律师为中小投资者提供公益性法律援助。
优化政策环境。 证券监管部门要进一步完善政策措施,提高保护中小投资者合法权益的水平。上市公司国有大股东或者实际控制人应当依法行使权利,支持市场经营主体履行法定义务。财政、税收、证券监管部门应当完善交易和分红等相关税费制度,优化投资环境。国务院有关部门和地方人民政府要求上市公司提供未公开信息的,应当遵循法律法规相关规定。有关部门要完善数据采集发布工作机制,加强信息共享,形成投资者合法权益保护的协调沟通机制。强化国际监管合作与交流,实现投资者合法权益的跨境监管和保护。
国务院办公厅
2013年12月25日