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外汇交易资金管理系统

一文看懂套利策略核心要点

一文看懂什么是“CTA策略”

目前,CTA策略在我国已经得到较为明显的发展。截止至2021年9月30日,今年以来我国期货市场日均成交额约为24053.32亿元(数据来源:中国期货业协会),按平均12%的品种保证金比率假设估算可得今年以来日均保证金交易规模约为2886.40亿元。假定其中15%为CTA策略产品的交易(其余部分的交易由一般个人或机构投资者、有套期保值需求的机构投资者及其他策略产品贡献),则可大致推断出CTA策略日均保证金交易的规模约为432.96亿元,其名义规模可按平均15%-20%的保证金比率假设进行反推,即当前CTA策略的规模约为2164.80至2886.40亿元,而2017年CTA策略业绩表现一般时,依据上述假定测算的数据不足1000亿元。

CTA策略的配置价值

(1)危机Alpha属性

当股票、债券等市场出现剧烈下行波动,股票策略、债券策略等传统策略失效时,CTA策略往往能够有效从中获取收益,其原因主要在于期货资产双向交易、T+0交易的制度优势以及可交易品种丰富的品种优势使得CTA策略能够快速适应市场环境并且更加直观地捕捉市场变化所带来的机遇。

(2)与其他策略的弱相关性

根据朝阳永续的基金研究平台数据统计显示,在短、中、长三个统计周期内,CTA策略与其他策略的相关性均维持在较低的水平

因此,当资产配置组合中加入CTA策略后,能够利用分散化效应有效调整该组合的风险收益特征,如在经济下行过程中,股票策略剧烈下行的波动(尾部极端风险)可以被CTA策略中的趋势追踪策略有效缓释而非走势趋同。

CTA策略私募产品关注要点

(1)CTA策略的具体构成

投资者需要与CTA策略的管理人进行详尽的沟通,了解产品的投资策略具体构成及收益定位,确认是否与自身的投资目标匹配,避免进行无效投资。

(2)宏观环境的变化对CTA策略的影响

因此,在了解某一管理人CTA策略具体构成的前提下,需要深入观察其过往业绩对宏观环境变化的适应性,并结合当前宏观环境情况对其配置价值进行考量。

(3)产品风控能力

CTA策略以趋势策略为主,其收益主要源于市场整体的行情变化,Beta属性明确,收益获取的时段集中

因此,相较于相对容易抓取的共性趋势,是否有完善的风险管理体系,如何在多数的震荡行情下进行产品的回撤管理,保存在某一时段集中创造Beta收益,更是管理人的价值所在。

结语

尽管如此,从投资人的角度而言,CTA策略的配置价值及逻辑并未发生改变,其危机Alpha属性及与其他策略的负相关性仍是资产配置组合中的“圣杯,值得进行投资。

干货!一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福

套利策略的本质,是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用,也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉,金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。
从风险角度看,理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略,后者代表性策略是CTA策略为主的套利策略。
根据管理人的交易方式,又可分为主观套利策略(例如:主观产业链对冲)及量化套利策略两类。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知,量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。
从交易品种角度出发,由于仅关注品种相关性强弱及稳定性,套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。可分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他等。

1、期货套利策略:期货套利策略,即以期货(包含商品期货、股指期货及国债期货三类)作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为,通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。目前,在期货套利策略这一领域内,较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略展弘投资
跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易
跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易
跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。

2、可转债套利策略:以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易,主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。其中,转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。(进入转股期后,当转股后股票价值>转股前持有可转债价值,便存在套利空间。)
打新策略类似于A股打新,利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益;锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议,赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益;其他条款博弈套利策略则是利用可转债除债转股之外的其他相关条款特性进套利交易,向下可以主要细分为回售条款博弈套利(持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售,保护自身利益)、强赎条款博弈套利(上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债,降低融资成本),以及下修条款博弈套利(上市公司特定条件下,可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息)三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻,涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与,其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。

3、基金套利策略:目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时,便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。基金套利这一策略在我国已有较大的发展,参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。

4、期权套利策略:期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。目前期权套利策略仍相对小众,这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。

以史为鉴,除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外,套利策略更应当额外关注以下两点:
(1)极端环境下套利策略的有效性
:套利策略本身建立于历史数据统计之上,但金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件,在实际交易过程中对模型有效性的冲击。如以套利交易作为核心策略的对冲基金长期资本的破产
(2)杠杆比率:无论何种资产的套利交易,单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平,管理人可能会采用高杠杆方式博取收益。LTCM破产后,尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性,但也已经于事无补。

随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张,套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势

聚醚胺又是什么啊?独树一帜的“专精特新”大巨人

最近发现万华的一个特点:专挑市场体量不大,几十亿到几百亿,但是未来市场需求增速快、高附加值、高科技含量的化工品可劲搞,尼龙12,柠檬醛,CMP抛光垫、抛光液,COC,聚醚胺,生物基材料等等。这些产品,基本都是专精特新的小巨人在做,比如安集科技做CMP,阿科力做聚醚胺、COC等。纵然万华没有先发优势,但凭借强大的研发能力和资金投入,以及一体化产业链带来的成本优势,一路攻营拔寨,赶超这些“小巨人”应该只是时间问题,后期在更高端研发和差异化应用方面,甚至更有优势,未来在单一产品领域可能会形成一超多强或者双头并争的局面。万华同时做N个小巨人的拳头产品,有望成为中国化工企业中独树一帜的专精特新大巨人!

目前国内生产商主要为晨化股份,阿科力等,价格基本稳定在2万/吨以上。下面是2020年10月26日,一年前的信息 :证券时报e公司讯,据报道,风电关键原材料之一聚醚胺今年价格开启疯涨模式,产品价格从2.2万吨左右涨至5万元/吨上方,涨幅超120%,非风电行业聚醚胺产品“一货难求”。风电行业需求旺盛是一个重要原因,其次主要原材料聚醚价格上涨也是主要因素之一。业内预计,乘着政策东风,未来风电行业的发展将会越来越快,相关原材料短缺不断出现,聚醚胺等价格仍将上涨。晨化股份现有端氨基聚醚年产能1.8万吨;阿科力聚醚胺产能已达1万吨/年。 (怀新资讯)

以下摘自新思想界网《【深度】聚醚胺行业门槛较高 产品尚未实现国产化

聚醚胺(PEA)又被称为多醚胺、端氨基聚醚、聚醚多胺,是一种以聚醚为主链结构,末端以氨基为官能团的聚合物。 聚醚胺由于分子主链为柔软的聚醚链,再加上末端的氢更活泼,因此在部分领域可以代替聚醚使用,且能够提升新材料的应用性能。

聚醚胺主要应用在聚脲喷涂、环氧树脂固化剂、汽油清净剂、聚氨酯反应注射成型材料等众多领域,受终端产业的发展影响, 近几年全球中聚醚胺市场需求逐年增长,尤其是亚洲地区处于经济快速发展阶段,对于聚醚胺需求更高。

根据 新思界产业研究中心 发布的 《2021年全球及中国聚醚胺产业深度研究报告》 显示,聚醚胺的合成工艺众多,主要有水解法、氨苯氧基法、氨解法、离去基团法、高压还原胺化等,而按照生产流程又可划分为间歇法和连续法。在全球中聚醚胺生产工艺主要掌握在巴斯夫、亨斯迈等知名化工企业手中,以上企业主要采用连续式生产工艺,生产设备以及工艺较为领先,催化剂效率较高,因此副反应较少,成本较低,产品性能稳定,但设备投资较高。相对而言,间歇式工艺对于设备要求较低,且可以切换不同产品种类,但生产效率较低,生产成本较高,且产品质量也不及连续法。

就市场竞争方面来看,全球聚醚胺市场主要集中在亨斯迈、巴斯夫,以上两家企业占据全球一半市场,其生产工艺均采用连续化生产。 国内实现聚醚胺产业化、规模化生产的企业较少,且大多生产的产品型号单一、生产效率单一、成本高,难以实现进口替代。 目前国内能够规模化生产聚醚胺的企业有无锡阿科力化工、烟台民生、扬州晨化科技等。

聚醚胺行业进入壁垒相对较高,主要体现在技术壁垒、客户壁垒两方面。聚醚胺行业已经形成了龙头企业,且在下游客户对于聚醚胺性能要求不断提高的背景下,各大企业不断更新技术,领先的技术水平已经成为市场主要的竞争优势之一。 在客户壁垒方面,聚醚胺产品生产虽然没有国家强制性的资质认证要求,但其应用终端对于产品的安全性、质量有着较高的要求,且一旦建立客户关系将保持长期稳定性,因此新的竞争对手难以进入。

新思界产业分析人士表示 ,聚醚胺作为一种化工产品,在风电、页岩气开采等众多产业中得到应用,市场需求稳定增长。在生产方面,受生产技术和生产设备限制,我国聚醚胺产品质量相对较差,国内高端市场需求仍旧依赖进口,未来国产替代空间较大。

以下内容节选自《恒州博智信息咨询 |聚醚胺市场分析报告》,详细内容请联系发布者。著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。